摘要:格隆汇4月30日丨德银发表研究报告,指青岛啤酒(0168.HK) 首季业绩领先该行全年预测,销售增11%,纯利升21%;其销量增6.7%,及受惠产品组合升级,销售均价升4.4%,带动销售增长。报告称,产品组合升级及管理费用比率下降,带动毛利...
格隆汇4月30日丨德银发表研究报告,指青岛啤酒(0168.HK) 首季业绩领先该行全年预测,销售增11%,纯利升21%;其销量增6.7%,及受惠产品组合升级,销售均价升4.4%,带动销售增长。报告称,产品组合升级及管理费用比率下降,带动毛利改善。报告称,以产品划分,青啤高端品牌、主流品牌及非核心品牌销量分别增10.9%、6.7%及4.3%,产品组合改变推动首季销售均价升4.4%。另德银称,青啤毛利扩张,首季经营利润率扩大80点子至11.1%。
德银认为,青啤首季增长稳固,相信是新管理层自去年下半年改革带来的初步成果。报告料管理层将推出更多改革,如架构重组及前线激励计划;报告称,青啤仍届大型复苏周期的起步阶段,其去年EBITDA利润率11.8%,低于同业华润啤酒(00291.HK) 的15.6%。德银料未来三年,青啤与润啤的毛利差距将会收窄。该行料青啤2019至2021年间,销售及纯利年复合增长达4%及25%,其H股估值仍较同业呈大幅折让,相当于预测今年企业价值对经常性EBITDA比率11.5倍,润啤则为18倍,重申予“买入”评级,目标价65港元。